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2019-05-05 11:40 国联证券

  苏利股份(603585)

  事件: 公司发布2019年一季度报告。公司一季度实现营业收入4.42亿元,同比增16.34%;实现归母净利润7988.79万元,同比增34.37%。

  投资要点:

  公司农药及阻燃剂业务持续高景气, 带动业绩快速增长

  公司一季度业绩维持高增长主要系两大主营业务持续高景气,实现量价齐升:农药方面,一季度累计销售各类农药及中间体5627吨, 同比增8.2%,均价5.05万元/吨,同比增3.48%。阻燃剂方面,一季度累计销售各类阻燃剂2403吨, 同比增25%,均价4.12万元/吨,同比增4.04%。

  公司储备项目丰富, 为中长期重要利润增长点

  公司未来仍有众多新项目待完工投产,包括:农药方面,公司年产9000吨农药制剂类产品技改项目预计在2019年12月31日完工,年产1000吨啶酰菌胺项目预计在2020年12月31日前完工;阻燃剂方面,公司年产15000吨十溴二苯乙烷及相关配套工程预计在2020年6月30日完工,年产5000吨溴化聚苯乙烯项目预计在2020年12月31日前完工。这些项目的投产将成为公司未来重要的利润增长点。

  宁夏项目打开未来成长空间,具备广阔想象力

  为完善公司产业布局和中长期战略发展规划,进一步优化公司业务结构,公司 2018 年12月在宁夏回族自治区宁东能源化工基地设立了苏利(宁夏)新材料科技有限公司,计划投资建设一批与农药、阻燃剂、肥料和新材料等相关的精细化工产品生产线,总规模为16.85万吨,利用中西部优势资源和广大的发展空间,完善公司产品结构,增强企业整体竞争力和抗风险能力,为公司培育新的利润增长点。

  盈利预测及评级

  预计公司2019年~2021年EPS分别为2.05元、 2.37元、 2.66元,对应最新收盘价PE分别为12倍、 10倍、 9倍,维持“推荐”评级。

  风险提示。 新项目进度不及预期;百菌清表现不及预期;汇率波动大

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