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2019-04-30 15:26 天天基金网

  综合分析科学合理的基金投资方式

  基金投资因具有专家理财、组合投资分散风险、操作简单等优势,越来越多地受到投资者的青睐。但是,市场行情变幻莫测,短期走向很难判断,市场风险也不容忽视。我们在基金投资的过程中是否遇到过以下这些困惑:基金宣传得很好,可当我们买进去之后却不赚钱?投资基金后忍受不了过程中的亏损,可在自己离场后,行情却开始好转?不清楚自己风险承受能力的情况下盲目跟风,投资了不适合自己的基金后亏损离场?

  带着这些疑问,本文帮助大家梳理正确的基金投资理念,有助于投资者进行合理的基金配置、提高投资收益、平滑收益曲线。

  首先我们来看看,基金投资中有哪些常见的错误操作需要投资者们有所了解并警惕呢?

  一、基金投资中的错误操作

  1、追涨杀跌,频繁更换基金

  不少投资者在决定申购或者赎回基金时都是根据基金最近一段时间的表现来判断的,上个月哪只基金涨得最多就买哪支,一看某基金近期业绩好,收益率高,几乎天天上涨,于是追涨购买;手里有其它基金投资了1个月,如果其近期表现不尽如人意老是下跌,赶快赎回转而申购那个涨得好的。这往往是新手买基金的致命错误,频繁更换基金往往容易使得投资者踏反行情,也无法分享长期投资带来的稳定收益。

  其实基金的业绩具有一定的波动性,每支基金的交易策略不同,对于不同行情的适应性也不同,有的时期这支基金表现很好,但到了下一个时期,另一支基金的表现会更加优秀。正所谓路遥知马力,我们应该根据基金的长期业绩来判断基金的优劣,把基金的观察期放得相对长一些,在选择好优秀基金经理后,投资者应该给予基金经理足够的信任,让基金经理有够长的时间去跑赢市场。

  2、持有基金数量越多越好

  很多新手在购买基金时,总会陷入这样一个误区:不少投资者根据“不要把鸡蛋放在一个篮子里”的原理,认为手中持有的基金越多肯定越好越赚钱,因为这样可以分散投资,降低风险,还能够赚取更多的收益。那么事实真是如此吗?持有基金越多越好吗?

  对于新手来说,同时持有太多只基金并不是一件好事,因为很多新手手里往往握着很多基金跟踪标的、成分股都很重合的基金。也就是说,如果新手购买了沪深300,那么在沪深300跌的时候,与沪深300相关的基金都会一起跌。这样的话,除了让投资者管理基金更麻烦外,并不会带来什么益处。

  持有基金越多并不一定会分散风险,也不一定会有高收益,正确的配置方式应当是在相对分散的基础上适度集中。因此,我们在选择基金的时候,不用选择太多基金,只需要精挑细选,选择业绩长期出色的基金经理和基金,做一个适合自己风险的资产配置。

  3、买冠军基金进行投资

  基金排行榜已经成为了投资者衡量基金业绩的一大指标,一些占据排行榜“状元”“榜眼”位置的基金一时间会成为市场焦点、投资者热捧的对象。眼下,许多排行榜都缩短了考察周期,每月每周,甚至是每天都有排名。许多投资者购买基金,都喜欢买历史业绩好的,因为大家都默认历史业绩好就代表基金经理有能力,以后也能持续盈利。

  但事实真的是这样吗?那我们就来看一看,每年最优秀的十只基金,在下一年的表现会怎样?通过编写Python程序,很容易得出,每年超额收益排名前10的基金,在下一年超额收益的平均值,具体结果见下图。

  图1-1:超额收益前十基金次年平均超额收益

  

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  数据来源:Wind

  由图中可见,2006年排名前十的基金,在2007年竟然跑输全A指数超过50%。2008年、2013年、2016年排名前10的基金,到下一年平均都跑输了指数。

  有人可能要说,光看第二年的超额收益,还是不够全面,会不会是第二年所有的基金的超额收益都很差呢?那就不看具体的收益,来看收益排名。我们用Python程序找出每年超额收益前10的基金,然后计算它们在下一年平均超额收益,并且把这个平均的超额收益放在下一年所有基金里进行排名,得到了下图中的排名百分比:

  图1-2:超额收益前十基金次年超额收益平均排名

  

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  数据来源:Wind

  图中的百分比代表了基金排名的分位数。例如2014年的91.39%,那说明2014年排名前10的基金,在2015年在所有基金业绩排名中,排在了第91.39%,是相当差的成绩。从图中可知,有将近一半的年份,明星基金在下一年的表现都不好,平均排在后50%。

  所以,从排名角度来看,媒体重点宣传的明星基金的业绩也是不大可持续,优秀的业绩表现并不是常态性可为。与看似平庸但稳健的基金相比,那些看似光鲜但每年的业绩如同过山车一样起起伏伏的基金,其实并没有那么诱人,一轮熊市足以吞噬掉此前创造的短期优势,因为在其业绩爆发的时候,会付出高风险的代价,这些代价必定会在高风险市场环境下偿还。长期来看,能为投资者贡献的回报有限。在选择基金时,以下三点无法排名的因素,同样值得我们重点关注:

  其一、基金投资策略。

  其二、基金的长期业绩。

  其三、投研团队的稳定性。

  二、科学合理的基金投资方式分析

  前面我们了解了基金投资过程中容易发生的错误理念和操作方式,那么为了避免出现这样的问题,投资者在选择和购买基金时应当如何操作呢?下文中再跟跟大家一起梳理一下有哪些科学合理的基金投资方式值得我们投资者借鉴。

  1、长期复利投资

  ①长期投资可穿越牛熊市,更容易实现稳定盈利

  投资市场“剩者为王”,只有在熊市的凛冬中生存下来,才能够迎来牛市的春天。长期投资可以帮助投资者降低亏损的概率,更容易实现稳定盈利。

  我们可以借鉴1925——2002年美国77年股票交易历史。如果1925年我们投资1美元在大公司股票上,到2002年,收益是1775美元。在这77年中,包含了多次股市崩溃,如20世纪30年代的股灾、1986年的“黑色星期一”、2000年的“网络泡沫”,最终的收益依然是1775倍,而同期通货膨胀是10倍。也就是说,如果真的投资了77年,那平均每年收益率达到了12.2%,显然是非常不错的!

  如果我们独立地看每一年,其实这77年中有23年是亏损的,也就是说有30%的年份亏钱,亏损幅度最大的一年达到43.34%,如果不幸恰好在这一年进行投资,很多投资者都无法接受这么大的亏损而被迫出局!所以,如果在77年中的任意一年开始投资,有70%的概率盈利,也有30%的概率亏损。投资者如果按照短期投资的心态去做,很容易在某个年份遭受亏损而止损出局。

  但是,如果我们连续投资5年,5年一平均,亏损的概率就降到将近10%,亏损最大一次年平均收益为-12%,盈利最大一次为24%,波动明显减小;如果连续投资10年,亏损的概率只有3%,亏损最大的一次年平均收益为-0.9%,盈利最大一次为20%,波动更是减小;如果连续投资20年,则平均下来没有亏损,盈利最少的一次年平均收益为3.1%,盈利最大的一次为17.7%。

  由此看出市场短期走向很难判断,短期投资非常困难,且短期投资风险很大。而长期投资有助于投资者保持健康的心态,穿越牛熊市,获取稳定收益。

  ②长期投资可以享受复利法则带来的惊人收益

  复利是世界上第八大奇迹。通俗点讲,复利就是“利滚利”,将当期产生的利息计入到本金中,作为下一期的本金继续计息。复利的神奇之处在于刚开始的时候其效果非常小,不易察觉,但到达一定阶段之后效果就非常惊人。以下图为例:

  以洼盈5号有限合伙基金为例,自08年60万起步,至2017年9月该账户资金权益已突破4.5亿。

  图2-1:洼盈5号有限合伙基金净值数据

  

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  该产品将复利法则运用到极致,通过复利法则取得了平均每年119%的收益增长率,在持续增长9年后,基金累积净值达到1165.195!由此可见只要长期坚持下去,通过复利积累的财富是非常可观的!

  巴菲特之所以富有,就在于他几十年如一日的坚持。每年平均收益在22%,随便挑选出一年或者几年,收益率高于他的大有人在,但是能做到这么长时间保持稳定增长的人,却是绝无仅有。所以巴菲特最大的投资秘诀就是充分利用复利效应——坚持不懈,长线投资,持续获得稳定的回报。有人说,投资就像一场马拉松,贵在坚持,就算你收益率比别人高出许多,但如果时间太短,那么你也只是以百米冲刺的速度跑马拉松,不仅赢不了比赛,甚至到不了终点。

  2、战略上左侧布局,战术上右侧交易

  ①战略上左侧布局

  战略上左侧布局是指我们在选择投资基金入场的时候,不要在基金创新高的时候买入,而是选择在优秀基金回撤一定值的时候左侧布局买入。

  各类资产都是呈现周期性波动的,以CTA产品为例,CTA策略作为一类资产,其周期性波动表现也非常明显。战略上可以在产品净值回撤一定幅度或创新低后入场布局,这时往往面临的风险较小,相反若按照投资者的惯性思维,在基金表现较好的时候入场,这时的基金往往已经涨了很多,此时入场的话很容易高买低卖。以图2-1所示产品为例。

  图2-2:进取型产品净值回撤标注图

  

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  该产品过往大的回撤分别为14.6%、27.5%、29.8%,但在策略有效的前提之下,由于其周期性波动的表现,在经历回撤之后资金曲线再次恢复上涨,创下新高,总体呈现出震荡式上扬走势。在此情况之下,投资者可选择战略上左侧布局的入场方式,在产品回撤20%左右时买入,净值创新高后卖出,这样对投资者来说有以下几点优势:

  第一,前面我们讲到长期复利投资所带来的巨大威力,但也存在着一个问题,相对于正复利,负复利也同样发挥着强大的作用,甚至比正复利作用更大。在复利发挥同等作用下,下跌1/3需要上涨50%才能复原,下跌50%则需要上涨100%才能复原,这充分说明规避负复利的重要性。因此坚持长期复利的一个关键点在于要保持持续稳定的收益率,不能发生大的亏损。战略上左侧布局有助于投资者尽量规避基金交易周期中的回撤时段,减少亏损。

  第二,有助于投资者保持良好的投资心态。我们选择基金时入场时点非常重要,如果刚好在基金收益表现最好的时候入场,大概率会面临周期性回撤,而前期净值上涨的收益却没有享受到,则入场后就会面临亏损,这对投资者的投资心态的影响是很大的。战略上左侧布局,等待基金回撤一定幅度后再入场,不要在高点时盲目追高,有可能会错过基金继续上涨带来的收益,但是,能够尽可能地降低一入场就亏损的概率,从投资者的投资心态上来看更容易接受,不会影响投资信心。

  依然以图2-1所示产品为例,依据战略上左侧布局的理念进行择时,择时后测试结果如下:

  图2-3:进取型产品原始策略与择时后资金曲线对比图

  

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  图2-4:进取型产品原始策略与择时后测试数据对比图

  

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  由测试结果可以看出,择时后测产品表现在年化收益率、平均资产回撤、平均收益风险比等各个方面都得到了明显改善。

  需要注意的是,左侧布局的前提是该基金的策略本身是有效的,是经过认真评估和筛选的,而不是随便选一只处于回撤中的基金去购买,这是两个概念。

  ②战术上右侧交易

  右侧交易法即是指在市场价格出现上涨信号后买入,或者在出现下跌信号卖出的交易法则,是一种顺势交易法则,该方式是当前国际上主流的基金获利方式之一。以CTA策略为例,目前相当多的CTA基金尤其是在全球管理规模较大的基金很多都是采取趋势跟踪的策略。虽然趋势跟踪意味着不对市场做过多的预判而是更多的追随趋势的发展,但这种策略却在过去几十年大获成功,并广为人知。CTA趋势跟踪策略的特点是控制亏损、放大盈利,当市场出现方向性的大波动时会有比较丰厚的收益,但出现大赚的胜率需要耐心等待。

  战略上左侧布局与战术上右侧交易相结合,能够与不利的时候止损,有利的时候持有交易扩大盈利的交易策略形成有效补充,有助于投资者控制回撤风险,平滑资金曲线,可以在避免错失市场机会的前提下,极大提高资金使用效率和整体基金的收益风险比。

  ③客观理性认识基金本质,基金不是“神”投资

  把钱交给了基金经理,并不代表投资者完全不要承担风险。要充分认识到购买基金是一种投资行为,而不是某种福利的分配。在目前的市场经济条件下,任何投资都是有风险的,存在着盈利与亏损的两种可能性。基金凭着它合理的机制,可以而且能够避免很多经营风险,但它不可以完全消灭风险。

  基金的投资目标是以分散投资风险的投资组合方式投资于基金限定的投资领域,以求获取卓有成效的投资收益,寻求连续的中长期的资本增值。但是,除了市场价格的波动会直接影响基金的资产净值外,国内外经济形势和政局变幻,政策的变动及有关法律、法规的变更等都会影响到基金的投资收益和资本增值。

  以耶鲁基金为例:耶鲁捐赠基金(The Yale Endowment)被称为是全球运作最成功的学校捐赠基金,备受世人瞩目,“耶鲁模式”也创造了机构投资史无前例的成就。其市值在30年里增长了11倍之多,从1985年的近20亿美元增长到2014年的238.95亿美元,基金以20.2%的投资回报率领跑全球高校基金,续写着耶鲁神话。

  图2-5:1997-2014年耶鲁大学捐赠基金市值及收益率

  

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  来源:清科研究中心根据公开信息整理

  但是关注一下耶鲁基金作为全球顶尖配置机构的资金曲线,也只是相对的平滑,而不是大家心目中类似高频的几乎无回撤的资金曲线,他们在09年度一样遭受了二十几的回撤率。

  再看国内,以百亿老牌私募景林资产为例,景林资产是一家以投资境内、外上市公司股票为主的资产管理公司,一直专注于价值投资,常常采用PE股权基金的研究方法,备受外界推崇,是国内老牌私募中的“实力派”。成立至今的10多年中,“景林”品牌几乎摘下了国内私募行业以及国外私募基金领域所有重量级奖项。

  作为长期价值投资践行者,景林资产坚持以自下而上为主的投资策略,以实业投资的心态考量公司的长期价值,并进行全球比较,注重选择高安全边际低估值的公司。这种策略在国内外市场都有长期优秀的历史投资业绩。在这种投资风格下,旗下基金的业绩呈现以下特征:长期业绩优秀,收益在时间上分布不均匀;在市场整体下跌时,会出现较大回撤。近两年景林资产的业绩就呈现出了以上特征,旗下基金在2017年创造了66.97%的平均收益,2018年在市场整体下跌的环境下,也出现了一定回撤,平均回报为-22.13%。

  图2-6:百亿私募旗下股票型产品业绩展示(部分)

  

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  数据来源:格上研究中心

  投资上没有任何万无一失、包治百病的方法,任何策略都有两面性,都存在失效的时候,再神的基金也无法实现不发生亏损,投资者应当理性地看待基金投资,不要“神化”基金。

  4、根据各类型基金的风险,合理配置基金资产

  基金有不同的类型,不同类型的基金的风险和预期收益也差别很大。因为每人的家庭收入支出状况不同,对基金投资的风险承受能力也不同,选择与自身的风险承受能力相匹配的基金组合是基金投资者需要首先考虑的问题。

  对于公募基金,根据基金的投资对象不同而对基金进行分类是最常见的一种分类方法。《证券投资基金运作管理办法》中将基金分为4个基本类型:股票基金、债券基金、混合基金和货币基金。

  股票基金:百分之六十以上的基金资产投资于股票;

  债券基金:百分之八十以上的基金资产投资于债券;

  货币基金:仅投资于货币市场工具的基金为货币基金;

  混合基金:投资于股票、债券和货币市场工具,并且股票投资和债券投资的比例不符合股票、债券基金投资比例规定的,为混合基金。

  对于私募基金,以私募证券投资基金为例,又包括权益类基金、类固收基金、混合类基金、期货类及其他衍生品类基金以及其他类基金。

  这里对不同类型投资者的基金资产配置方式给予介绍,供大家投资时参考:

  如果您属于追求高风险高收益,为追求资产快速增值而自愿承担一定风险投资者,可以以积极投资为主,增加股票型基金或权益类基金的资金配置,积极谋求资本增值的机会。

  如果您是追求中等风险水平,获取较高收益的客户群体,有明确财富增值目标和风险承受能力,可以以混合类基金为主,有利于基金资产稳定增值,兼顾资产的中长期保值增值和收益的稳定性。

  如果客户追求较低风险水平的资产保值增值,既不愿意承担较高风险,又期望资产能够达到保值目的,同时要保证随时应急,那么可以选择配置以低风险的债券基金或类固收基金为主,少量组合混合类基金,可以取得资产平缓增值。

  对于有明确投资目标的投资者,资产配置可以通过“分散化”和“再平衡”的方式改善投资组合的收益风险平衡,满足投资者不同的风险偏好要求,协助投资者实现资产分散投资,实现稳定增值。以下图产品为例,选取股票型基金、CTA基金、债券型基金按照3:2:5的比例进行配置,得到以下综合业绩表现:

  图2-7:配置后各基金以及基金综合业绩曲线图

  

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  图2-8:配置后各基金以及基金综合业绩数据图

  

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  分析配置之后的基金综合业绩表现可以看出,配置后的基金收益风险比得到明显改善,总体业绩表现更加平滑,适合追求中等风险水平的投资者,兼顾资产的中长期保值增值和收益的稳定性。

  三、总结

  基金投资是让专家帮我们打理财富,作为普通投资者,既缺乏专业的金融投资知识,也没有足够的时间和精力去打理,因此,基金投资为投资者提供了一个非常好的投资工具,让普通投资者也能参与到专业的投资活动中来,分享金融资产保值增值的成果。但是,基金投资并不是不动脑子的“傻瓜式”投资,投资基金亏钱的也大有人在。成为专业的基金管理人太难,但成为专业的基金投资人却相对容易,科学合理的基金投资方式有助于投资者梳理正确的投资理念,掌握正确的投资方法,从而实现财富的长期持续稳健增值!

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